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安信基金徐黄玮:把握重点事件拐点,同周期一起与时俱进

来源:中金在线     作者:    2019-07-26 16:59:04
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今年以来市场风格变化较快,不少投资者往往踏错节奏。这也反映了投资者在投资中容易忽视的一个重要问题——“周期”。站在下半年的开端,投资如何顺应周期?安信量化精选沪深300增强基金经理徐黄玮日前分析表示,评估所处的周期位置,并不能揭示接下来会发生什么,只能说明发生何种情况的可能性更大。站在目前的时间点,估值处于合理区间,投资者情绪中性,需重点关注金融供给侧改革和“贸易战”走向。也正是通过对周期的研究和把握,Wind数据显示,截至7月23日,徐黄玮管理的安信量化精选沪深300A今年以来取得了约30%的净值增长率。

估值指标反映周期位置

安信基金徐黄玮表示,在周期投资中,关键是要知道当前投资人心理周期和估值水平周期的钟摆摆到了什么位置。影响周期的特殊因素有四个,一是经济企业,经济周期和企业盈利周期;二是心理情绪,投资人心理和情绪往往会随环境的变化过度反应;三是投资人的风险态度,最后是估值水平。

如何判断当前所处于的周期位置?徐黄玮认为估值指标可以反映出来。市场大涨时,估值指标大幅上升,明显高于历史正常水平。市场震荡导致资产价格大跌,估值水平跌到低点,情况和牛市相反,这些因素都能被观察到,也能做量化分析。

其进一步阐释,如果市场正处在周期的高点,那么市场向下修正的可能性更大,继续上涨的可能性更小。反过来,如果市场正处在周期的低点,那么市场向上反弹调整的可能性更大,继续下跌的可能性更小,“评估所处的周期位置,并不能告诉我们接下来会发生什么,只能告诉我们发生何种情况的可能性更大,发生何种情况的可能性更小。”

所以,在徐黄玮看来,通过估值指标(市盈率、宏观、情绪等),可以判断市场处于高估的周期还是低估的周期,然后通过把握重点事件把握周期拐点。

投资行动顺应周期

判断周期位置后,投资者应该如何应对?徐黄玮认为,市场周期走到极端时会发出强烈的信号,但并非所有事情都重要,投资者需要抓住几个重点。首先,搞清楚什么是最重要的事;其次,推断最重要的事当前处于什么状态;第三,从这些判断中得出结论,即最能概括现在投资环境总体特征的事件有哪些,应当采取什么样的行动。换句话说,要与周期的步调保持一致,要同周期一起与时俱进,在周期出现重大变化时,投资行动也要相应地做出重大改变。

以具体的市场为例。2018年“贸易战”叠加信贷收缩的大环境,市场处于向下的周期。2018年12月,“贸易战停战90天、货币政策转向”等变量发生导致了周期拐点的出现,随后市场出现一波猛烈的上涨。那么,当前处于什么周期位置?徐黄玮认为,站在目前的时间点,估值处于合理,远没有去年下半年的低估;投资者情绪中性,但没有去年下半年悲观。投资者需要跟进关注金融供给侧改革和贸易战走向。

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